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美的集团:以“智能”再起步

科技集团新贵,以“智能”再起步。公司原以家电为主业,通过收购库卡,布局智能家居、新零售、智能物流后成功升级为科技集团。

  当前,公司家电业务全球第一,机器人与自动化业务中国第一、全球第四,智能家居与数字化运营国内领先,公司已经打造出涵盖上游智能化生产、中端智能硬件、下游智能物流,以及工业互联网贯穿上下游的全产业链智能化体系。

  智能家居业务:行业进入爆发期,公司系国内龙头,以单品突破到最终布局整套平台。2017年,中国智能家居销售908亿元左右,预计2021年达4369亿元,行业进入爆发期。公司是国内智能家居龙头,利用自身硬件产品全球第一、大部分细分单品国内前三的优势,逐一单品突破,预计未来三年智能冰箱、智能空调等单品加快落地。此外,公司横向跨品类拓展,除基本家电产品外,已经向全屋智能八大板块拓展,包括安防、医疗、健康生活等产品,定制化全屋智能产品已经向别墅、大户型落地。

  机器人业务:收购库卡跃升国内机器人龙头,打造全产业链智能化。2017年,通过收购德国库卡成为国内最大的机器人与自动化公司。除中国千亿级机器人潜在市场外,公司正借力库卡纵向、横向打造智能化,发力人机新世代:纵向联合中端智能家居、美云智数、安得智联等,打造从生产到产品再到物流的全产业链智能化,推动全价值链卓越经营;横向除现在主要为汽车机器人外,拓展到消费类机器人,如今年AWE投放的医疗机器人等。

  原有主业:传统家电增长稳健,经营管理效率提升。2017年,公司实现收入2407亿元,同比+51.4%,实现利润173亿元,同比+17.7%,符合市场预期。市场担忧2018年传统家电业务增速放缓,我们认为公司全年实现业绩20%-25%的稳健增长仍是大概率事件:1.白电等品类市占率持续提升,新品类快速放量;2.终端已经提价,去年的成本制约已经转为价格提升;3.激励方案绑定最佳职业经理人团队,经营效率继续提升。

  盈利预测、估值及投资评级。受益终端提价和2017年年报发布等,预计公司2018/19/20年EPS为3.28/3.96/4.65元(原2018/19年预测为3.25/3.7元,2017年EPS为2.66元)。当前价53.01元,对应2018/19/20年16/13/11倍PE。公司传统家电增长稳健,最佳经理人团队结合优秀激励制度有望持续提升经营效率;公司系国内智能家居、机器人与自动化龙头,受益行业进入爆发期,且未来全产业链智能化协同值得期待。我们认为,公司合理估值为2018年20倍PE,维持“买入”评级,目标价65.6元。

     电话:029-86290798              

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    联系人:肖女士

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